為什么說華熙生物占據著“微笑曲線”的兩端?

發布時間:2019-05-13 14:06  點擊次數:189  來源:中山醫院

為什么說華熙生物占據著“微笑曲線”的兩端?

2019-05-13 10:17 微笑曲線 華熙生物

為什么說華熙生物占據著“微笑曲線”的兩端?

科創板是今年資本市場的大事件,申報科創板的公司也引發了廣泛的關注。在這些藏龍臥虎的申報科創板公司中,有一家號稱“全球最大的透明質酸(俗稱玻尿酸)原料生廠商”的公司十分吸睛,這就是華熙生物。

玻尿酸,不是尿,也不酸。這種本該稱為透明質酸的物質,是存在于人體和動物組織中的一種天然直鏈多糖,在化妝品、醫藥及功能性食品中應用廣泛。因臺灣科研人員的誤譯,至今其最廣為人知的名字依然是聽上去有點奇怪的“玻尿酸”。但這并不影響玻尿酸成為近幾年最為火爆的詞匯,無論是醫療美容里軟組織填充,還是骨科、眼科等領域的各類生物醫用材料中,都離不開玻尿酸。含有玻尿酸成分的化妝品也美女們追捧的目標,一個玻尿酸分子能鎖住1000個水分子,少量玻尿酸就可以在皮膚表面形成一層均勻的膜,效果完勝傳統的保濕成分甘油和油脂。然而,不管是“顏值”產業還是大健康產業對于玻尿酸的應用,都離不開處于行業上游的玻尿酸原料的生產,這正是華熙生物的主營業務。

“微笑曲線”的左右兩端

“微笑曲線”產業經濟學的重要理論,指的是在一條完整的產業鏈中,位于上游的原料研發與位于下游的產品營銷創造最大的利潤,而位于產業鏈中游的成品裝配制造環節利潤率則較低,整條產業鏈的利潤率分布就像是微笑的表情,兩邊高中間低。比如,汽車制造行業的關鍵配件的廠商與IT行業的芯片廠商獲得比下游的整車與數碼產品制造商高得多的利潤,就是微笑曲線的典型表現。

具體到被視為朝陽產業的顏值產業與大健康產業,上游原料的制造商占據著整個產業鏈的咽喉位置,只要占據技術優勢,就可以擁有更高的盈利能力,而這也是資本市場評價投資標的最為看重的要素。2018年,華熙生物的原料產品業務營收占比為51.7%,主要包括以玻尿酸為核心的近200種生物活性物,銷往全球40多個國家和地區超過1000家客戶。原料業務在國內采用直接銷售模式為主,在境外市場主要采用經銷商銷售模式,2018年公司在海外市場銷售額占比約25%。

事實上,華熙生物的主營業務不僅僅占據著微笑最左端,在產業鏈的中下游也有布局。其中,功能性護膚品營收占比23.0%,潤百顏就是華熙生物旗下品牌,功能性護膚品產品包括次拋原液、各類膏霜水乳、面膜、手膜、噴霧等。銷售方面,公司線下渠道以經銷為主,同時線上平臺協同發展,2018年成為爆款的包含玻尿酸成分的故宮口紅就是華熙生物的彩妝產品。同時,華熙生物的醫療終端產品營收占比24.8%,主要包括自主研發生產的用于骨科、眼科、軟組織填充等領域的填充劑、粘彈劑、潤滑劑等生物醫用材料,在國內主要以經銷模式進行市場拓展。

華熙生物招股說明書中披露的財務數據是“坐實”微笑曲線兩端地位的佐證,2018 年華熙生物營收 12.6 億元,同比增長 54%;凈利潤 4.2 億元,同比增長91%;2016-2018 年,營收及凈利潤復合增速分別為31%和25%。毛利率 79.92%,凈利率 33.56%。

技術研發打造的“護城河”

占據微笑曲線兩端的背后,是華熙生物多年技術研發打造的護城河。華熙生物擁有微生物發酵和交聯兩大技術平臺及四大核心技術。玻尿酸是一種神奇的物質,人體體內天然含有玻尿酸,而自從玻尿酸可以人工合成以來,就對其進行了廣泛的應用,從皮膚保濕到軟組織填充,到注射關節、軟骨,都可以發揮難以替代的作用。而華熙生物積累的相關技術,決定其在全球范圍的領先地位。

華熙生物是國內最早實現微生物發酵法生產玻尿酸的企業之一,擁有全球領先的以玻尿酸研發生產為核心的微生物發酵技術平臺,并率先實現玻尿酸生物發酵技術產業化突破。目前公司玻尿酸發酵產率已達 10-13g/L,遠高于文獻報道的行業最優水平 6-7g/L。2018 年公司玻尿酸產量近 180 噸,產業化規模居國際前列。

有了低分子量玻尿酸及寡聚玻尿酸,就可以在皮膚表面形成一層薄薄的水膜,保濕效果相比傳統技術生產原料大大提高。憑借全球領先的低分子和寡聚玻尿酸酶切技術,以及多種分子量段的分段控制發酵和純化精準控制技術,華熙生物實現了分子量范圍低至 2kDa 高至 4000kDa的產業化技術突破,該項技術已獲 6 項發明專利和3項省市獎勵。

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